2亿拆迁款撑起的扭亏：石库门背后那本算不清的账

2亿拆迁款撑起的"扭亏"：石库门背后那本算不清的账

上海人提起黄酒，绕不开石库门。很多本地人家里的橱柜台面上，总归会搁一两瓶——红标黑标不论，那是老底子的味觉记忆，也是某种说不清的情怀。可这几年，年轻一辈对它的态度变了。95后的张宇（化名）家里也备着，"但基本没人喝，最后都拿去当料酒烧菜了。"

这份尴尬，在石库门背后那家上市公司——金枫酒业刚交出的上半年成绩单里，写得明明白白。

?? 一份"注水"的扭亏成绩单

表面看，这是金枫酒业近几年最好的一份半年度答卷——归母净利润1.18亿元，远远超过2020、2021、2022这三年总和。营收2.01亿元，数字摆在那里。

但掀开盖子看，味道就不对了。

营收同比下滑13.23%，而且跌幅比去年同期8.14%还进一步扩大。所谓"扭亏"的秘籍，中报里写得很直白：报告期内收到四川中路房屋征收补偿款2亿元，相关收益确认进"资产处置收益"和"其他收益"。

这笔拆迁款的来历要追溯到2021年11月——上海市黄浦区外滩源二期旧改，区政府出一纸《房屋征收决定》，金枫酒业名下黄浦区四川中路470号的房子被划进范围。这栋楼1-4层都是公司的，宗地755平方米，建筑面积1687.06平方米，原来做店铺用，当时评估单价约10.22万元/平方米。

?? 换句话说，这1.18亿的"利润"，本质是卖了一处老房产的钱，跟卖酒没关系。

更能反映主业成色的扣非归母净利润是-0.28亿元，去年同期是-0.22亿元，同比多亏了640.8万元；同期经营活动现金流净额也比去年同期少了5013.31万元。公司在中报里把这归咎于"酒类业务不景气"——算是难得的一次实话实说。

作为对照，等到2024年同期，这笔拆迁基数没了，金枫酒业立马由盈转亏1560万元（2024中报营收2.37亿同比+18.03%，但归母-1560万，上年同期是+1.18亿）——两套数据摆一起，"皇帝的新装"四个字就更清楚了。

?? 三家黄酒子公司，家家都在亏

金枫酒业自己说的"三厂一销"格局：石库门公司、无锡振太、绍兴白塔管生产，销售分公司管卖。上半年这三家主营黄酒的子公司，全部不同程度亏损：

石库门公司：营收同比减少4196.66万元，净利润-1243.41万元，同比增亏317.81万元

无锡振太：营收同比减少661.96万元，净利润-284.37万元，同比增亏93.24万元

绍兴白塔：营收同比减少494.18万元至1989.43万元，净利润-323.2万元

连做洋酒果酒的隆樽酒业也没好到哪去，上半年没开展业务，主营收入少了39.07万元，净利润-7.92万元。

黄酒卖不动，看区域分布更扎心。上半年公司黄酒总销售收入1.94亿元：

区域 销售收入 同比 占总收入比

上海（大本营） 约1.27亿 -16.34% ~65%

江苏 5233.25万 -11.47% ~27%

浙江 286.76万 略有复苏 <2%

其他 1228.45万 -2.5% ~6%

渠道这边更不乐观：截至6月末，批发代理贡献了约69.5%的黄酒收入，但报告期内经销商退了90家、只新进48家，期末总共790家，比2022年底少了42家。

酒业评论人肖竹青有个判断挺接地气：黄酒这东西，基本只在江浙沪有消费习惯；消费者对黄酒的心理价位锚在10元上下，既撑不起商务宴请的面子，也进不了"面子消费"的载体序列——这两点，先天把黄酒的天花板焊死了。

?? 插播：石库门到底是什么档次？

既然说到金枫酒业，绕不开石库门这个牌子。很多人以为它是"上海版绍兴黄酒"，其实从出生那天起，它走的就不是同一条路——"海派黄酒"是它的底色：降焦苦、降酸涩，口感更柔更清，带点类似葡萄酒的果香，包装也脱离传统陶坛土味，往现代都市审美靠。

石库门的产品矩阵像个金字塔，三个层级分工很明确：

?? 红标 / 经典系列｜口粮基石

半甜型，酒精度≥12%vol，500ml

市场日常价 20-40元/瓶（电商大促能压到20以内）

定位就是日常佐餐、家里咪两口、甚至炖肉当料酒——上海很多家庭的"压舱石"

? 黑标系列｜中坚社交

半干型/8年陈，酒精度≥14%vol，500ml

市场日常价 55-100元/瓶

口感比红标醇厚、甜度降下来，包装偏商务，朋友小聚、家常宴请刚好——既不似红标随意，也不必上白酒那么隆重

?? 锦绣系列（12年/20年/30年）｜塔尖礼赠

半干型，酒精度≥15%vol，500ml

锦绣12市场价160-180，锦绣20约330-360，锦绣30礼盒能到750-800

陈年基酒+礼盒包装，对标的是商务宴请和送长辈的"面子载体"

?? 一个常见误区：瓶身上印的"12年""20年"，不是这瓶酒每一滴都陈了那么久，而是以对应年份基酒为主调、辅以其他年份勾调。买礼赠没问题，自己小酌的话，差价大半付的是包装和年份数字带来的心理价值。

石库门的配料表基本是这四样：鉴湖水、糯米、小麦、食品添加剂（焦糖色）。执行标准 GB/T 17946（绍兴酒地理标志产品标准，石库门虽产在上海金山，但也沿用这套体系）。焦糖色是用来调色、让酒体呈现那股透亮琥珀感的，属于国标允许范围内的常规操作，不必一看到"食品添加剂"就紧张。

?? 黄酒的品鉴与配餐：和白酒不是一回事

黄酒和白酒是两套语言。白酒讲香型（浓清酱米馥郁芝麻……），黄酒讲类型——半干、半甜、甜型、浓甜四大类，石库门红标属半甜、黑标属半干。

怎么喝更对劲：

温饮是海派喝法的正统——把酒隔水加热到40℃上下，黑标的焦香、红标的蜜甜都会被激出来，配大闸蟹、红烧肉、油爆虾是经典组合

冰饮更适合特型/改良款（比如石库门有些限定款加生姜、枸杞的），夏天这么喝利落

黄酒酒精度一般12-15度，比白酒低，但比啤酒高，别拿它当啤酒灌——这是很多人"喝黄酒上头"的根源

配餐逻辑：

半干型（黑标）→ 咸鲜口热菜，红烧类、酱鸭、白切羊肉

半甜型（红标）→ 清蒸类、大闸蟹、小海鲜，甜味能压腥

高度年份款（锦绣）→ 单独品鉴或小口慢啜，配坚果、腊味拼盘

?? 家用存黄酒：几个容易踩的坑

黄酒不像高度白酒那样"放不坏"，低度+氨基酸含量高，对存放更挑剔：

1. 竖放，别卧放——黄酒瓶塞多为软木或合成塞，卧放酒液长期接触塞子，容易串味甚至塞子腐坏；白酒高度可卧放润塞，黄酒不行

2. 避光+阴凉+静置，理想温度15-20℃，厨房灶台边、阳台暴晒位都别放

3. 开瓶后冷藏，尽量一周内喝完——黄酒开瓶氧化很快，放两周风味就塌了，跟葡萄酒类似

4. 家用别囤超过3年——普通市售黄酒（红标黑标这种）出厂已经调和好，不是越陈越好；真正适合长存的只有高端年份款（锦绣20/30这种），且要原箱避光

?? 一个冷知识：绍兴当地有"女儿红""状元红"埋地几十年的说法，但那是特制的加饭酒/花雕，酒精度和浸出物都比普通市售款高得多。超市里二三十块的石库门红标，真埋十年，大概率是醋味不是酒味。

?? 怎么挑一瓶"不踩雷"的黄酒

黄酒圈没有白酒那么复杂的"勾兑/纯粮"对立（黄酒本来就是粮食+水发酵，不存在食用酒精勾兑这套），但有几点值得留心：

看执行标准

GB/T 13662 → 通用黄酒国标（所有黄酒都能用）

GB/T 17946 → 绍兴酒地理标志（要求 stricter，石库门、古越龙山、会稽山都用这条）

瓶身标了17946的，至少产地和工艺被"绍兴酒"体系认过

看类型标注

半干（含糖≤15g/L）、半甜（15-40g/L）、甜（40-100g/L）、浓甜（>100g/L）——数字不用背，但半干适合配咸鲜菜、半甜适合配海鲜/清蒸，按这个选不翻车。

看配料表

正常就是水、糯米、小麦、（焦糖色）。如果看到"食用酒精"三个字出现在配料里，那不是传统黄酒，是配制酒，价格一般十几块，当料酒可以，喝就别了。

看价格锚

海派黄酒（石库门、和酒这类）主流价位带：红标20-40、黑标50-100、锦绣12以上150起步。绍兴系（古越龙山、会稽山）主流更平价：加饭酒、五年陈多在15-35区间，中央库藏、二十年陈才上100。10元以下的"黄酒"基本是料理酒定位，喝可以喝，但别指望风味。

?? 健康饮用：上头、口干、适宜量

很多人说"喝黄酒不上头"——这话只对一半。黄酒里氨基酸、多肽、微量高级醇比白酒丰富，适量喝确实比同量白酒舒服，但一旦过量，第二天头疼的概率并不低。

为什么有时候喝黄酒口干上头？

一是喝太快+空腹，黄酒甜润容易让人放松警惕，一口接一口，总量不知不觉超了

二是部分产品（尤其低端款）发酵控制不到位，杂醇油偏高

三是温饮温度过高——超过50℃会让酒精挥发刺激+杂醇释放更猛，反而易上头；40℃左右最合适

适宜饮用量（参考）

成年男性单日黄酒建议不超过250-375ml（约半斤到七两，折算纯酒精约25-40g）；女性减半。黄酒虽柔，但几瓶下去累计酒精量不低——这也是"黄酒养人"说法的边界，超量一样伤肝。

解酒小办法（非医学建议，仅民间常用）：

温黄酒本身配点小菜（花生、豆制品）垫胃，比干喝强

酒后补水，蜂蜜水、电解质饮料都行，缓解次日口干

黄酒含一定组胺，过敏体质、吃头孢期间、痛风急性期，这几类人群建议避开

5个读者常问的问题

Q1：金枫酒业这2亿拆迁款花完之后怎么办？

从2024年中报已经能看到答案——基数退坡后立刻转亏1560万，扣非仍亏1800万。公司主业还在挤水分阶段，短期靠"三厂协同+巩固上海"撑着，但江浙沪之外的全国化进展很慢（其他区域上半年只占黄酒收入约6%，还同比降2.5%）。长期看，要么石库门高端线（锦绣系列）真正打开商务宴请，要么海派黄酒找到年轻人场景，否则基本面难有拐点。

Q2：石库门红标和黑标到底买哪个？

自己喝、配家常菜、预算不高→红标半甜，20出头，甜润顺口。请朋友小聚、想显得稍微讲究点→黑标半干，50-70区间，酒体更挺、配菜更广。红标不是"低档"，黑标也不是"高档"，是甜度和场景的区别，按口味偏好选就行。

Q3：黄酒能不能像白酒一样长期收藏？

普通款（红标黑标）不建议，3年内喝完最佳。真正值得藏的是高端年份款（锦绣12/20、古越龙山中央库藏30年这种），且要原箱、避光、15-20℃静置。藏黄酒的门槛和白酒不一样——低度+高氨基酸，放坏了是醋不是宝。

Q4：瓶身"12年陈"是真的存了12年吗？

不是。是指以12年陈基酒为主体调和，辅以其他年份。这是行业通行做法，白酒的"年份"也是同理。要不要为这个数字买单，看你用途——自己喝，黑标性价比最高；送人撑场面，锦绣12/20的"年份标识"确实有社交价值。

Q5：家里开了瓶黄酒没喝完，放了一周还能喝吗？

塞紧放冰箱，一周内风味还在可接受范围；超过两周，氧化味、酸味会出来，不建议继续喝。黄酒不像白酒开瓶能放几个月，它更接近葡萄酒的逻辑——开瓶即倒计时。

回到开头那份成绩单。2亿拆迁款把金枫酒业2023上半年"救"成了扭亏，可主业黄酒在上海大本营都跌了16%、三家生产子公司全亏、经销商还在流失——这套基本面，不是卖一套房就能补回来的。石库门这个牌子在上海人心里还在，但年轻人那头，它得先回答一个问题：除了"情怀"和"当料酒"，这瓶酒还能在什么场景下被想起？

这个问题，金枫酒业还没答上来。?

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